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永輝超市6019332012年費用壓力凸

发布时间:2019-11-08 21:18:52 编辑:笔名

永辉超市(601933):2012年费用压力凸显 2013年有望缓解

永辉超市 601933 批发和零售贸易

2012年员工薪酬增长超出我们预期

2012年营业收入246亿元,同比增长39%,符合我们预期243亿元;净利润5.02亿元,同比增长7.5%;销售、财务费用符合我们预期,分别约为33、1.5亿元,但管理费用6.4亿元超出我们预期的5.5亿元,主要因为员工薪酬的增长2012年第4季度营收及扣非净利润分别同比增长约29%和38%

预计2013年人工及财务费用压力将缓解

管理层对2012上半年扩张节奏及成本控制有所反省,我们认为长期有助于公司形成稳健有序及合理的扩张步伐2012年公司三项费用大幅攀升,尤其突出的是人工成本及财务费用的快速上升,结合近期公司经营情况,我们认为人工及财务费用压力将在2013年明显缓解

社区"小购物中心"与商户共享生鲜人流,转租收入增长迅速

2012年公司实现转租收入2.14亿元,可抵消约1/3的房租成本,且转租收入增长76.8%超过原房租约60%的增长我们认为公司近年大量新开的社区"小购物中心"大卖场业态可以有效转化生鲜优势集聚的人流,通过与其他经营商户共享人流做到持续降低单位租金成本

估值:维持目标价及"买入"评级

延续此前观点,我们认为2012年可能将是公司近年来费用增长的高峰,2013年开始近两年可能都将是公司严控费用、细抓管理的阶段,在此期间利润的增速应超过收入增速我们维持公司2013/14年EPS预测1.00/1.36元,根据瑞银VCAM工具得到目标价35元(WACC=8.5%)

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